【前言】行情演绎到现在，多空开始加大博弈力度，看多者一下将目标锁定1800，看空者认为这波只是反弹行情，近日出台的降低QFII入市门槛等利好措施都是为了扩容做准备，所以不必抱有太大希望，股指究竟将如谁所愿？QFII这次能否担当"勤王"先锋？后市如何发展？后市板块热点将如何轮动？……
(一)焦点透视
QFII准入门槛大降 谁将受益
主持人：李导
嘉宾：德鼎投资 周贵银
万国测评 周戎
主持人：上周五，中国证监会等共同发布了修订后的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》，在此消息刺激下，周一沪深大盘应声而起，出现突破上涨走势。那么，修订后的QFII管理办法究竟将给A股市场带来哪些影响？
深化价值投资理念
周戎：周一市场走出突破中阳形态的确和QFII投资新办法有关。新办法在资产规模、成立年数、锁定期、开立账户等诸方面大大降低了QFII门槛和运作效率，对于A股市场将产生双重意义：一，资金是股市上涨的直接推力，中长期而言，境外合格机构者进入A股市场，有助于大大增强资金面供给；二、随着QFII话语权的进一步提升，价值投资理念将深入人心，未来超级蓝筹股将备受关注。
周贵银：QFII门槛降低会给市场带来深远影响：首先，QFII降低门槛会有更多境外资金涌入A股，有了资金的推动，行情活跃度会进一步增加。其次，QFII大量进入会使A股市场加快与国际接轨的步伐，股票定价制度也将面临价值重估。最后，QFII一向偏重的是价值投资，所以，一些价值低估的蓝筹股会迎来良好的发展机会。
主持人：QFII门槛降低后，哪些品种有望获得更多关注？
关注指标股和升值概念股
周贵银：随着QFII大规模进入A股市场，未来两类品种值得重点关注：一、指标股，QFII一直比较关注蓝筹指标股，偏爱长线投资，目前指标股表现平平，价位较低，后市会有一定机会；二，受惠人民币升值的板块，如地产股。QFII一直看好人民币升值预期，因此，后市此类板块必会受到追捧，操作上逢低介入优势品种，中长线持有。
周戎：遵循QFII操作理念，未来地产、金融等重点行业和其中的龙头面临巨大机会，同时对具有资源、技术等垄断优势的企业也可坚决看好。
三类QFII概念股浮出水面
日前，有关部门联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》，大幅度放宽了QFII投资境内证券的门槛，鼓励长期资金入市。受此影响，昨日A股市场大涨，QFII概念股大行其道，成为A股市场的领涨先锋。
地产股最受QFII追捧
昨日开盘后不久，地产股就大放异彩，业内人士认为地产股可能会成为QFII增容的最大受益者。因为内地房地产业一直是境外资金热钱追捧的对象，而前期相关部门出台了限制外资购买内地房地产的规定，因此，境外资金迫切需要新的投资内地房地产业的通道。而A股市场地产股无疑是最好的通道，因为目前A股市场的地产股可以讲是云集了内地优质地产商，投资内地房地产尚遇到一定流动性限制，而投资房地产股则不仅可以享受到内地房地产市场景气度，而且还可以通过投资内地优质地产商而获得超额的回报，这也可从G招商局、G中粮地、G万科等诸多优质地产股的中报信息中频现QFII身影得到佐证。
中国特色概念股悄然走强
不过，地产股虽然是昨日的热门品种，但对敏感的业内人士来说，他们也不会忘记地产股目前仍然受到宏观调控政策的压力，因此，他们将目光转到中国特色概念股，因为在海外资本市场，中国特色概念股并不多，比如说中药、景点旅游、黄酒等。因此，业内人士预计，境外资金一旦获得QFII资格，对中国特色概念股也会加仓。
大市值股有望获战略建仓
受股指期货等金融衍生品种即将推出的预期影响，大市值个股的战略意义被提升，QFII的投资思路也有所改变，会对大市值股战略性建仓。更何况，大市值股大多处于我国的支柱产业，投资大市值股不仅仅可以分享我国经济的快速增长，也可以获得对股指期货的影响力，这何乐而不为呢？所以，业内人士预期，大市值股可能会成为QFII增容后的重点建仓对象，尤其是金融业、钢铁业、港口业等，这可能也是昨日G民生、中国银行等大市值股出现强势K线的动力之一。(江苏天鼎)
(二)大势分析
冲高受阻 短线面临回档整固
中阳突破的形态，支撑短期大盘不断上攻，但市场在成交放大的情况下仍呈现出冲高受阻
的特点，显示短期股指在上档面临着较大的压力，一根带上影的倒锤头小阴线，使短期股指有回档整理态势，短期持续上攻的股指需要作整理来化解市场抛压，也使市场的个股炒作受到一定的限制。
从短期市场的运行上看，股指在突破1632点之后使我们对市场运行的性质需重新认识，但这种股指短期运行性质的变化并未改变股指从1757点以来运行第四浪的特点，只是第四浪的调整形态发生改变，以横向振荡为主要方式，股指尚难作为新升浪展开行情。周二股指的运行上表现为放量上攻受阻，前期大盘在1757～1701点形成的反压线制约了股指的短线上攻，也说明市场还未能脱离整体调整的格局。同时，从大盘运行横向整理形态的技术特点，股指通常会以横向5浪，并且每1浪又以3波形态方式展开，前期大盘由1757点调整至1641点已形成清晰的3小波调整形态，在技术上已验证了股指运行横向整理形态的态势。依此，目前展开的B浪反弹也应以3波上行方式为特点，现在仅完成第1波上行，沪指1667点有形成压力迫使股指回档完成B浪反弹的第2小浪，随后市场仍有一波上攻行情展开，目标位应在1700点区域。因此，目前股指冲高受阻，大盘存在3～5天调整的要求，但因30日均线和60日均线突破后将成为重要支撑，使短期股指回档空间也相对有限，股指略作回档后将再度向上。预计，本周后几天大盘将以整理为特点，市场机会会体现在个股炒作中。
操作上，短期投资者应注意选择个股做短线，目前选股可注意几点：一是选择近期回档充分，股价筑底充分的个股；二是注意个股短期价量配合，选择短线温和放量有启动迹象的个股；三是注意短期市场炒作的热点题材，多关注个股成长性潜力。在此，我们对G藏天路(600326)这样一只小盘西部概念股的投资机会作分析。(袁立)
放量遇阻 整理难免
两市周二小幅高开后均呈现十分明显的上攻遇阻态势，股指日线均收成长上影星型线，涨跌家数之比显示空方取得了一定的短线优势，而成交总额则高达482亿元以上，较前再次放大约90亿元或23％左右；如果去掉权证因素的话，市场成交总额则由352亿元激增至435亿元左右。
市场周二之所以出现较为清晰的上攻遇阻态势，主要是由于许多个股与板块短期涨幅偏大，目前持续上攻的能力也就相对较弱一些，出现短线回调或遇阻迹象也是在所难免的，特别是近日非常强悍的地产板块龙头品种如G万科、G中粮地、G招商局、G华侨城和保利地产、G金地、G中企、"两桥一嘴"等相继遇阻，这对市场的负面影响丝毫不亚于其它任何一个板块；另一个原因即对股指影响力巨大的大盘蓝筹板块，经过近日的强势上攻后暂时也失去了进一步上行的动力，超级航母如G联通、G长电、G华能和G中兴、G五粮液等或出现短线小幅下挫走势，或呈现上攻遇阻态势，尤其是近日与地产板块联动效应明显的银行股中国银行、G招行、G浦发、G民生、G华夏和深发展等大多出现欲振乏力迹象，二线蓝筹龙头股的情形与它们大致相同，机构重仓绩优股如G振华、G钾肥和早市强劲上扬的中集、G上汽等则出现十分明显的放量震荡态势，这在很大程度上也就说明市场分歧仍在不断加大，短期反复现象因此也就难以完全避免。
盘面观察可发现，市场整体依然保持较高的活跃程度，但热点转换速度仍相当快，这在较大程度上势必会分散多方的整体攻击力度，同时还增加了短线反复可能，如不计指数的中小企业板块个股苏宁电器、东华合创、江山化工、轴研科技、晶源电子、思源电气、天源科技、伟星股份、巨轮股份、中捷股份等相继出现在涨幅榜前列，G泰达、G津滨、G滨能等滨海概念股也有不俗的表现，本地股特别是沪市的小盘股G轻机、G永生、G白猫、G世贸等尾市逆势启动并跻身涨幅榜第一屏中，G哈飞、爱建股份、G涪电力、大商股份、G众和、G广聚、G新希望等不同板块归属的个股还出现在涨幅榜首位置。但是，科技股无疑却是周二两市最为引人注目的一个热点板块，G中广通放量上行并成为这一群体中第一只涨停的个股，飞乐音响、绵阳高新、G南洋、G天鸟、G博闻、天地科技、G电子、G邮通、G明珠、G波导、G大唐、G信通、G电广和G紫光、G数源、G高鸿、G双环、G国安、G深科技、G海虹等一大批科技股纷纷大幅上扬，其中许多个股也是与数字电视有关的，而且还颇具板块乃至市场影响力，特别是G同方巨量冲击涨停，基本面与技术面的完美结合很可能促使该股继续走高。
从股指运行看，两市周二惯性小幅高开后虽一度出现强攻走势，深综指还在日线图上留有一个未补的上升缺口，但股指日线却形成了遇阻迹象非常明显的长上影星型线，显示市场短线上攻已经遭遇到较大的抛压，而成交额的持续增加也表明进一步上行必须有更多的资金入市，且放量自身也是多空分歧加剧的信号，这就意味着市场短期整理很可能难以避免，尽管下探幅度将会大大受限。(北京首证)
结构性调整完成 九月看涨
周二指数继续惯性上涨，不出所料在稀有金属带动起人气后，各路资金开始进入活跃状态，周一沪市成交超过200亿，周二继续超过200亿，这充分说明市场处于一种活跃状态。热点方面开始扩散，市场的上涨节奏也开始线路出来。稀有金属率先上涨后开始原地调整，随后诸如奥运、地产、酒类等品种逐步活跃，连续上涨的品种不多，大多处于一种预热状态，也可以这么说，在牛市结构性调整之后，这些品种逐步的开始脱离市场总体，进而进入到一轮新的上涨走势当中，而目前正是这些品种的剥离阶段，因此会出现短期上涨，持续振荡，之后再上涨的情况。局部热点很多，转换很快，都是脱离前的一种动作！在彻底剥离后才会走出持续的行情。
上面这种情况基本上已经宣告从6月开始的结构性调整已经基本完成，进入到了一个新的阶段。后市的行情将主要在局部展开，市场资金将流向更少数品种。自去年以来的大锅饭行情结束了，市场后期的获利机会将更需要投资者的专业化。同时这种小炒也将带来非常丰厚的利润。未来行业的发展将完全在后期走势中展开。在近期的局部行情中已经初步的体现了出来。比如稀有金属仍将是资源类的代表，奥运直接受惠、间接受惠板块、科技创新类品种、医药类、旅游类等等，框架结构越来越明显，与宏观调控的对象一样，商业服务类等第三产业将成为市场追捧的对象。
在结构性调整完成的初期，市场的振荡比较厉害，出去上面所说的这些未来的潜力热点正在处于剥离状态外，还有很多品种在做诱多性的反弹，这一点务必要区分，另外还有一些品种虽然长势很高，但是在前期调整过程中筹码丝毫没有松动。这类品种股价回升也会显示出缩量上涨，不讲究技术指标的走势。凡此一切只能从企业质地区分，后期市场对专业化程度越来越高。
今日指数冲高回落，又一次引起中小投资者的担心，这也从侧面说明了普涨和连续上涨将很少出现，普通投资者将面临很大的困难，频繁的涨跌交错容易引起一般投资者的慌乱。实际上连续两个交易日的量能都超过了200亿，小幅涨跌已经不是很重要，还有很多人强调1650点的重要性，其实这仅仅是一个技术压力位，但是在市场基本形势已经定了的情况下，这个小小的技术压力位又能有多大阻力呢？基本形式决定了大盘的发展方向。1650不是问题，指数短期技术调整之后还会继续上涨，但行情主要会表现在个股上。在市场再次活跃的情况下，普通投资者不要担心市场的单日涨跌，这个阶段大胆操作没有问题。周内走势会有一些反复振荡，消化1650的压力，九月总体还是看涨！ (七月投资)
(三)后市热点展望金股点评
44只科技龙头股投资策略分析(附表)
科技概念深得资金青睐
首先，经历了前几年业绩的持续下滑之后，目前科技类个股的业绩普遍处于一个相对的低位。但我们看到，从2005年底开始不少类科技公司的行业竞争力和基本面逐步得到改善，其业绩逐步从低谷得到回升。典型的如光纤光缆行业，预测的数据显示，2006
年我国对光纤光缆的需求同比增长有望超过20％，行业复苏明显。并且未来3G商用所可能带来运营商在通信网络方面投资的增长，都为光纤光缆行业带来理想的业绩增长空间。
同时，前几年业绩的不理想，使得科技类个股在前期普遍走出了价值回归的调整走势。不少业绩表现相对不理想的科技类个股目前的股价较其历史高位，普遍跌幅都在70％以上，典型的如振华科技、长江通信等个股。
但我们看到，科技类个股近几年的持续下跌走势，一方面是受到市场整体气氛的影响，同时也是为前几年的疯狂炒作"买单"，对于那些基本面仍然得不到明显改善，或者在行业中缺乏竞争优势的品种，其股价的回落有其理性的一面。但在这种"泥沙俱下"的下跌走势中，部分科技类个股的跌幅已经远超过了其业绩下滑的幅度，短期已经有了超跌的成分。
寻找下阶段潜力科技股
整体判断，我们预期符合以下几方面条件的科技类个股有望成为下阶段值得投资者关注的潜力品种：
1、业绩改善潜力明显的品种
首先，我们认为业绩和成长性仍然是下阶段市场的主旋律。因此，在把握下阶段科技类个股可能面临的活跃机会时，我们建议投资者首先重点关注那些行业景气度明显提高，经营业绩有望得到明显改善的品种。具体而言，我们认为那些销售净利率、主营业务收入能够保持较快增长的公司，其可能面临的活跃机会首先值得投资者关注。
典型的如光纤光缆行业中的亨通光电和烽火通信等。数据显示，2006
年我国的光纤需求量有望达到2000
万芯公里，同比有望增长20％左右。其中行业中的优势企业亨通光电在2006年上半年的光缆销售收入同比增长就超过了60％，烽火通信上半年的光纤光缆业务输入也增长了超过20%，显示其基本面和盈利改善的潜力已经较为明显。
2、有实质性题材支持的品种
相对其他板块和个股而言，科技类个股由于其往往具有丰富的想像空间，并且部分科技股依靠技术壁垒以及差异化优势所取得的巨大增长以及前几年市场对科技类个股热炒所带来的短期可观收益，也对二级市场的投资者产生极大的刺激作用。因此，相对而言，科技类个股在A股市场上具有更为广泛的市场基础，由科技股所衍生出来的种种炒作题材，也是市场主力尤其是短线资金所重点关注和把握的机会所在。
但我们同样认为，在基金、QFII等主流机构对市场的影响力日渐增强，由主流机构所推崇的价值投资理念越来越被市场所广泛接受和认同的背景下，那些脱离了业绩和公司基本的题材性炒作，所面临的巨大风险，也开始逐步暴露出来。
因此，一方面，我们建议投资者对题材所带来的机会要保持清醒的认识，在操作上主要以短线为主。另一方面，投资者在对题材的把握上，也要有所区别，重点去把握诸如3G、数字电视等日渐明朗，并且具有较为确定性的实质性题材所面临的机会。
3、比价优势突出的品种
受行业景气周期回落、业绩持续不振等因素影响，经历了前期的疯狂炒作之后，近几年科技类个股普遍表现疲弱，跟随市场在前期出现乐持续的普跌走势。在这种普跌走势中，我们看到，不少科技类个股的基本面并没有出现明显的恶化，其前期的持续下跌很大程度上已经对其基本面有所透支。
同时，自去年底以来，A股市场活跃度持续增强，尤其市场对成长性和价值的炒作已经到达近似疯狂程度，也为市场人气相对较为理想的科技类个股带来了较为理想的活跃基础。
因此，对于基本面依然相对理想，估值相对合理的品种，同样值得投资者关注
抢购爆炸突破式优质汽车龙头股成市场最大焦点
健康的运行方式为市场带来了较多的盈利机会，赚钱效应再度刺激了增量资金的进场速度，那么增量资金将选择什么品种作为重点出击目标呢？究竟哪些品种能够在波动市场中脱颖而出在成市场焦点？今日G上汽的强势上攻及G哈飞的强劲涨停已然说明目前游资、基金两大主力资金关注的重点已锁定汽车板块！一旦个股涨停点火，汽车板块将再现暴富神话爆炸性井喷行情呼之欲出，值得重点关注。
一、政策扶持促使整个行业复苏，汽车板块再次迎来重大发展机遇
首先，政策扶持发展潜力巨大。国家目前正在实施自主创新战略及"新农村"发展战略，将使得载货汽车等商用车的需求有望摆脱目前低迷的格局，重新步入适度增长的发展轨道。进入2006年后，汽车行业的开年则相对顺利，今年上半年，汽车产销保持较快增长。统计显示，各类汽车产销152.16万辆和153.01万辆，同比分别增长28.24%和44.62%，产销率为101.63%。其中，乘用车产销139.16万辆和141.89万辆，同比分别增长51.95%和72.63%，产销率为106.97%；商用车产销113万辆和111.11万辆，同比下降12.76%和10.27%，产销率为85.46%。
其次，行业仍保持较好增长势头。据相关预测，"2010年中国私人轿车产销量将达到600万辆"。如果以这个数字推算，未来我国轿车年复合增长率为26.7%。根据国外经验，当人均GDP在1000美元左右时，轿车即进入中高收入家庭。去年我国人均GDP已超过900美元，城镇居民相对较高，因而已经进入私人轿车消费的前期时代，轿车销量将快速增长，从今年到2010年的五年中，我国汽车消费可能会呈现高涨的局面。因此，国内汽车生产企业在未来几年内仍会快速增长，从而支持汽车板块中长线走强。我国的汽车行业处于成长期，发达国家汽车工业处于成熟期，在预期收益率相同的前提下，从理论上讲国内轿车股理应享有溢价，行业合理市盈率水平应在19倍左右，而目前国内整车重点上市公司市盈率普遍较低，表明在股市国际化过程中，汽车股价值被严重低估。其中完成股权分置改革的上市公司市盈率更低，因此，未来具备汽车龙头优势的公司将极具成长性，投资价值凸显。
二、板块轮番反弹强化盈利效应，凶悍主力青睐造就优质汽车龙头大幅反攻战机
入8月份以来，虽然没有非常明晰的主流热点板块，但是不同的板块轮动则对市场形成了有效的支撑，大盘指标股作用最大，凭借较小的涨幅，合理的估值，关键的技术支撑等等，屡屡在危急时刻拯救大盘，有色板块、汽车板块、本地股板块等在不同时间的启动，则维持了市场信心，强化了短线的赚钱效应，而从近期不时出现的涨停个股，以及整体启动的板块分析，中线超跌及主力前期积极介入是他们共同的特点。由此，类似G江铃为首的汽车龙头在整个行情中走出标准的上行通道，基金等大主力筹码锁定牢固，这不难说明2005年下半年开始，随着汽车消费需求的稳定增长、原材料价格以及产品售价的趋于稳定，我国汽车行业重现销量和盈利的同步增长。而人民币持续升值、关税进一步降低、原材料价格趋稳以及扩大内需和新农村建设等相关政策的共同作用下，汽车业的盈利将会持续向好。我国汽车工业面临世界汽车工业发展史上罕见的重大机遇，将进入黄金发展时期。我们认为，汽车板块继2003年后有望再度成为市场领涨的新龙头，因此，具备中线上涨机会的龙头优势个股将引来主力资金竞相追捧，一旦大主力建仓完毕，中期强大的拉升欲望将再创牛市辉煌，值得重点关注。(东方智慧)
国信证券推荐后市6大烈马(名单)
【国信证券】
·国信证券-G 综超 (600361)中报点评-维持"推荐"评级：稳定增长预期支持估值高起·国信证券-首旅股份(600258)-调高评级至"谨慎推荐"
·国信证券-东百集团(600693)中报点评-维持"谨慎推荐"评级：增量发展保障利润持续高增长
·国信证券-招商地产(000024)：可转债助推公司快速发展
·国信证券-中国国航(601111)-维持"中性"评级：航油附加费提前上调，难改公司经营困局
·国信证券-中国石化(600028)-维持"谨慎推荐"评级：股改方案符合市场预期，开采板块支撑靓丽中报
·国信证券-G 综超 (600361)中报点评-维持"推荐"评级：稳定增长预期支持估值高起
评论：收入增长10%，费用控制下，营业利润率提高至3.1% 06 年上半年公司实现主营业务收入30.1 亿元，比上年同期增长约10%， 净利润6906 万元，比上年同期增长35%，EPS 达到0.19 元。公司仍然在规模扩张有限的情况下，保持经营的改善，综合毛利率尽管受新店促销影响在二季度有所下降，但上半年为17.7%， 基本保持稳定，由于经营费用率有所下降，营业利润率从去年同期的2.8%提高到3.1%，净利润率提升至2.3%。
06 年预计新增门店12 家，着重提高单店质量与运营效率一季度公司开业2 家门店，4 月份遵义店开业，上半年门店总数为50 家，7 月份北京望京店开业，后续还将新增6-8
家门店。新开门店特征有二，其一门店形象焕然一新，其二，门店规模较大，并适当的结合社区百货店模式，逐渐形成对于门店的市场细分。尽管结合百货的模式存在一定的风险，但因地制宜的细分超市模式，是一个具有发展眼光的尝试。
依旧依靠内生增长，规模效应仍有较大改善空间公司上半年新开门店仍然较少，因此收入增长有限，新开门店大力促销，致使二季度毛利率反而下降明显，主要收入地区毛利率有所上升。租赁面积总部统一管理带来了租金的增长，加之费用率的控制得当支持利润保持高速增长。我们认为公司虽然对采购环节进行持续改善，但规模增长缓慢仍然限制了其规模效应的发挥，即毛利率还有较大的改善空间。
维持"推荐"的投资评级,调高盈利预测与目标价位我们根据最新的门店扩张速度对在增发点评中的盈利预测作了小幅的调整，即06、07、08 年净利润分别为1.78 亿元、2.3、2.89 亿元，同比增长分别为35.5%、30%、25%，EPS 为0.477 元、0.62、0.775 元，06、07 年动态市盈率分别为33 倍、25 倍，PEG 小于1。公司股价包含了对于公司长期稳定增长趋势的预期，受到业绩增长与估值提升的双重支撑，并且公司在A 股零售市场具有稀缺价值，基于以上认识，我们按照07 年30 倍PE 水平计算目标价位为18.6 元。我们仍然维持对于公司"推荐"的投资评级。
风险提示新开门店面积较大，且部分门店尝试社区百货店模式，具有一定的转型风险（批发零售行业资深分析师：谭丽）
·国信证券-首旅股份(600258)-调高评级至"谨慎推荐"
京伦装修、景区业务下滑影响中期业绩，未来两年受益于奥运涨价效应评论：
京伦饭店装修和景区业务下滑影响中报业绩公司06 年中期实现主营业务收入6.2 亿元，主营业务利润1.74 亿元，同比分别下降0.33%和21.16%；实现净利润2638.6 万元，每股收益0.114 元，同比下降6.66%。基本符合预期。
我们认为，公司业绩出现下降主要原因除了06 年2-8 月投入4750 余万元进行改造的京伦饭店业务受到影响外，南山景区由于提价后的南山景区游客人数出现下降以及海南省"整治零负团费"导致收入下滑有关。同时，公司06
年上半年的三项费用占比均出现不同程度下降。其中管理费用和营业费用下降较多。财务费用因为债务清偿也有所下降，三项费用的大幅下降才能够支撑公司的业务利润只小幅下滑。
酒店业务未来两年受益于奥运效应民族饭店目前拥有507
间商务客房， 而70% 的客房已被奥组委预订用于08 年的奥运会接待。北京市现有573 家星级饭店。到08 年，北京星级宾馆饭店总数将达到800 家，客房13 万间，星级饭店将增加一倍。据预测08 年8 月，到北京旅游的游客将达到170 万人，其中国外旅游者将达60 万人，目前组委会已与112 家星级饭店签约，总房间数为27092 间客房，其中约70％的客房为签约客房，负责居住在奥运村和媒体村以外的奥运大家庭成员的住宿。在08 年奥运会举办期间，北京五星级饭店的标准间均价为353 美元／间夜；四星级为272 美元／间夜；三星级为176 美元／间夜。
06 年上半年，入境游人数同比增长6.9%，强劲的商务需求和北京海外入境旅游的持续增长，推动了酒店业的整体发展。尽管北京四五星级酒店市场的入住率下降了0.55 个百分点，但日平均房价增长了9.0%，达到887 元。从全年情况来看，预计北京高档酒店市场日平均房价和平均每间客房收入有望达到15%以上的增长。北京酒店的房价和客房入住率都将随奥运来临进入景气状态,我们对07 年开始的公司酒店业绩持乐观态度。
南山景区下滑源于海南零负团费之整治,宁波投资尚需观察根据我们采集到的信息，06 年5、6 月旺季南山客流同比下滑10% 左右。我们大致推算出南山文化06 上半年净利润约为1756.35 万元，为公司贡献利润1296 万元。05 年同期贡献利润1786.35 万元。而05 年全年南山受涨价影响很小情况下取得主营业务收入1.5 亿元，净利润3436 万元。我们预计南山景区06 全年主营业务收入可能出现小幅下滑或基本持平，净利润变化不大。
整体来看，公司的景区业务毛利率因为提价因素和同期相比确实在上升，但是事实和我们预期相同，并非如市场预期的那么乐观。我们同时认为，公司的战略在保持酒店业务平稳增长同时，逐步向景区业务转型，未来有可能加大景区资产的投资，以2400 万元投资宁波首旅迪赛发展休闲游就是很好的例证。但是具体项目和成效尚需要进一步信息和观察尚能得知。
考虑股改因素和关注未来嘉云整合,提高评级至"
谨慎推荐" 我们认为，06 年公司因京伦饭店半年装修期影响公司经营，虽然民族饭店的重新开张虽能够价格有所上升，但是上升幅度不会很大，否则会导致入住率会有大的波动。而较大规模的提价效应会在07 年中期方能出现。而07 年始景区业务利润仍然保持10%左右的增长率。我们预计公司06、07、08 年公司EPS 分别为0.25 元、0.31 元、0.40 元，对应的PE 为27 和22.5。我们认为公司目前股价处于合理的估值区间。若考虑股改因素，以及嘉云酒店对公司业务进行整合的进程,我们提高公司评级至"谨慎推荐"。
我们建议关注嘉云旗下长城喜来登酒店股权的变动带来的影响，因为我们认为其实质性举措将对公司业务整合和长期价值提升起到积极的作用。(社会服务业首席分析师：刘都)
·国信证券-东百集团(600693)中报点评-维持"谨慎推荐"评级：增量发展保障利润持续高增长
评论：收入增长良好，利润率居同业前列06 年上半年公司共实现主营业务收入3.96 亿元，同比增长26%，净利润实现1992 万元，比上年同期增长29%，EPS 为0.15 元，商业部分的毛利率为17.8%，略有提升，营业利润率7.3%，净利润率5%，也均有所提升，由于机制灵活，人员负担较轻，公司百货业务盈利能力在同业内属于较高水平。
东百大厦改造后收入稳定增长、东方百货步入快速发展轨道东百大厦05 年9 月底进行重新装修与结构调整，05 年较大规模调整为未来几年的发展打下了良好基础，06 年上半年东百大厦销售收入3 亿元（增长13.8%），预期未来收入将实现年均15% 左右的增长，06、07 年收入分别达到6、7 亿元。东方百货经过05 年的重新招商，06 年开始进入快速成长的发展通道，06 年上半年实现收入近7000 万元，净利润340 万元，预期06、07 年东方百货至少实现销售收入1.4、1.8 亿元，年均增长30%以上，利润贡献分别为800 万元、1000 万元。
元洪城购物广场保障利润高增长继公司前期签订租赁协议后，东百元洪购物广场目前已经开始调整租户结构，逐渐清退一些租户，从而07
年下半年东百在福州的第三家百货店（约4-5 万平方米）在购物广场内开业。由于购物广场存在1 年半的免租期，因此我们认为06、07 年元洪城的租金收入将至少增厚公司利润650 万元、1300 万元，从而保障公司未来利润高增长，而新增百货店将在08 年支持利润继续高速增长。
维持"谨慎推荐"的评级,调高盈利预测与目标价位我们在4 月份东百的年报点评时指出，东百集团由于在购物中心等方面出现的扩张举措，成长性出现了很大的改观，我们仍然维持该观点，考虑到元洪城购物广场的盈利，调整06、07
年EPS 至0.35 、0.46 元，对应的动态市盈率分别为21 倍、16 倍。按照07 年18-20 倍市盈率计算，公司的合理价格应该为9 元，维持"谨慎推荐"的投资评级。
风险提示东百元洪购物中心能否顺利调整租户结构，并成功开出公司第三家百货门店存在一定的不确定性。(批发零售行业资深分析师：谭丽)
·国信证券-招商地产(000024)：可转债助推公司快速发展
评论：
未来20 年，我国房地产业具有广阔的发展前景,
房地产新政将加速房地产业优胜劣汰，促进房地产市场长期健康稳定的发展,
优势房地产企业将获得超常的发展机遇难得的发展机会。
公司业务架构独特，抗风险能力强。
公司在资金、土地、开发经验、品牌等方面具有明显比较优势, 大股东未来仍将给予强有力的支持，各资源要素足以支持公司未来进入快速成长期,预计公司未来房地产业务的销售收入将以年均25%左右速度增长，净利润以年均20%左右速度增长。
公司国内最早进行区域开发的地产商，目前已初步完成跨地域发展布局,土地和项目储备约400
万平米，至少可以保证公司未来5 年以上快速发展的需要.
公司重估净资产值为16.16 元/股，相对于公司目前A 股价格（06/8/25 收盘价13.67 元）溢价20%，与同行比较，公司估值优势明显.
公司可转债具有较高的投资价值, 可转债理论价值为114.33 元,目前股票持有人通过行使优先配售权每股也可获得0.549 元的收益。(房地产行业首席分析师：方焱)
·国信证券-中国国航(601111)-维持"中性"评级：航油附加费提前上调，难改公司经营困局
评论：9 月1 日起航油附加费提升一倍8 月25 日，国家发改委、民航总局的通知宣布，自2006 年9 月1 日起，国内航线旅客运输燃油附加费收取标准上调，800 公里以下航段由每位旅客30 元提高到60 元，800 公里（含）以上航段由每位旅客60 元提高到100 元。原有燃油附加费征收标准有效期为2006 年4 月10 日至同年10 月10 日，此次调价推翻了原时间规定。此外，在此次燃油附加费上调中，并未规定结束的时间，从这个意义上讲，燃油附加费将会持续征收直至新的规定出台。
此次上调航油附加费对乘客分流不大航油附加费的收取在机票上另行标示，意味着该价格将"内含"或者"固化"到机票之中，因而对机票价格水平（折扣）影响不大。由于本次航油附加费上调30 40 元，相对于机票价格上升幅度不大，对需求抑制效应也不大。
上调航油附加费将分别提升中国国航06、07 年EPS 至0.15、0.164 元根据我们测算，在06、07 年的航油价格假设不变的条件下，本次上调航油附加费，对中国国航业绩有所提升，其05 年净利润将因此增加3.55 亿元，EPS 提高0.032 元至0.15 元，其06 年净利润将因此增加11.73 亿元，EPS 提高0.106 至0.164 元。
航油附加费只是一种变相的提价政策2000-2003 年，国内曾征收航油附加费，幅度为基准票价的6-14％，平均为10％左右。2004
年民航总局出台《民航国内航空运输价格改革方案》，国内航线的燃油附加费被取消，代之以票价最高可以上浮25％的新规定。在航油价格不断飚升的经营压力下，采取征收航油附加费的方式并没有法律依据，而是国家为改善航空公司经营环境而出台的救助政策，这只是一种变相的飞机票价提价政策。
不排除航油附加费还会上调经本次上调后，航油附加费约为平均基准票价的7-9％，而目前国际国内航油价格均处于历史高位，因此一旦航油价格再度上扬，或者油价继续维持高位而航空公司经营业绩仍然不佳，不排除再度上调航油附加费的可能。
给予中国国航的"中性"投资评级我们认为航油价格对公司的盈利影响巨大，05 年公司航油成本达到124.88 亿元，同比增长43.8%， 是公司最大的成本支出，占公司主营业务收入的31.2% 。我们预计06 年公司航油的采购均价将增长18.4%， 航油成本将达到167.99 亿元，同比增长34.5%。在高油价的经营环境下，公司面临着较大的经营压力，上调航油附加费难改公司的经营困局。我们给予中国国航的"中性"投资评级。（交通运输行业资深分析师：吴胜明）
·国信证券-中国石化(600028)-维持"谨慎推荐"评级：股改方案符合市场预期，开采板块支撑靓丽中报
06 年8 月28 日， 中国石化公布股权分置改革方案，公司非流通股股东将向流通A 股股东每10 股支付2.8 股，作为获得流通权的对价。同时，中石化还公布了半年报。上半年，实现净利润206.79 亿元，同比增长14.6％，每股收益为0.239 元。
评论：
10 送2.8 股的股改方案符合市场预期， 有利于公司股价的稳定从公布的股改方案来看，10 送2.8 股，与市场预期基本一致，有利于公司股价的稳定。8 月18 日，中石化A 股价为6.14 元，按照2.8 的股改方案，A 股除权后的股价为4.8 元，与H 股之间的股改溢价基本消除。股改方案与市场预计基本一致。股改后，中国石化非流通股股东的持股比例将由股改前的77.42% 微降至76.51%。
股改的完成和回购其他国家股将有利于公司的经营管理及长远发展中国石化的控股股东中国石油化工集团公司已与东方资产管理公司、信达资产管理公司和国家开发银行签约，受让三方持有的中国石化国家股。因此，股改及转让完成后，中国石油化工集团公司持股比例将由71.23%上升至75.84%。股权的集中有利于公司的经营管理及长期稳定发展。
06 年上半年公司EPS 为0.239 元，符合我们的预期04 年主营业务收入4820 亿元，净利润207 亿元，分别同比增长34%、15%， 每股收益为0.239 元，符合我们的预期。业绩的增长主要来源于开采板块的产增价涨。上半年派发股息每股人民币0.04 元。
开采板块盈利主导，炼油板块继续亏损，化工板块稳定增长从公司的各个板块来看，上半年公司勘探业务经营收益同比增长了87% ，达到333.4 亿元。公司油气产量创历史最好水平，上半年生产原油141 百万桶，同比增长3.1%；天然气1262 亿立方英尺，同比增20.4% 。炼油板块继续亏损。上半年亏损达到166.10 亿元。由于化工产品价格和产量的提高，一定程度消化了成本上升的压力，业绩稳定增长。
EPS 季度环比增长27%，下半年开采板块继续大幅增长季度环比来看，二季度EPS 为0.13 元，比一季度的0.11
元增长27%。从公司的各个板块来看，开采业务、化工业务季度呈增长态势。炼油板块亏损略有扩大。一度亏损为78 亿元，二季度达到88 亿元。亏损扩大幅度为13%。下半年，公司油气产量将继续增长，仍将是业绩贡献的主要力量。炼油板块的亏损幅度与原油价格和成品油价格的走势密切相关。但全年的亏损局面是不可避免的。
06、07 年EPS 预测为0.51 元、0.54 元，维持"谨慎推荐"评级由于征收特别收益金及各个板块业务比重的特点，中石化必须提高炼油行业的毛利率以维持长久的发展，最有效的方式是提高成品油的价格。上半年中石化购油成本上升到62
美元/桶，在地缘政治问题和天气因素的不确定性，油价可能继续上涨。我们可以预见，作为亚洲最大的石油加工企业，随着石油市场的市场化，中石化在成品油定价方面将具有更大的话语权。我们维持06、07EPS 分别为0.51 元、0.54 元。维持"谨慎推荐"评级。
