●访谈嘉宾：林彤彤---汇丰晋信基金公司投资副总监。曾担任某著名基金管理有限公司投资总监助理，担任基金经理5年间，所管理的多只基金业绩均名列前茅。
嘉宾精彩观点摘要
●市场波动的幅度是比较有限的
●A股牛市的持续时间会比较长
●看好银行、旅游、酒店、航空股票
●追求可持续的成长性产生的复利效应
●成长性看核心竞争力和内生增长模式
A股并未高估
主持人: 市场又步入关键阶段，如何看待下半年市场的运行趋势？
嘉宾：我们在6月底的报告中就提出，市场将会进入一个适当调整的阶段，但调整的幅度不深。目前市场对中国股市即将进入一个大牛市已经达成共识，同时资金流动性过剩，因此我们认为市场波动的幅度是比较有限的。
主持人:对市场看好的人太多，会不会产生一定泡沫？
嘉宾：目前的市场估值是相对合理的。第一绝对不是高估，第二通过上市公司的盈利增长，可以使价格显得更加便宜。我们相信，中国A股市场的牛市持续时间可能会比较长，整个市场还没有产生非常明显的泡沫。
继续看好消费股
主持人:你们预计下半年的投资机会出现在哪些行业中？
嘉宾:我们认为在未来的一段时间里，投资机会更多地会在以下几个行业：第一类是消费服务，如银行、旅游、酒店、航空；第二类是具有技术创新的行业和公司，如电信设备，再如机械行业里可重点关注技术含量较高的板块；第三，环保节能型企业。
主持人:不少机构认为消费服务类行业大幅上涨后，市盈率已高达30、40倍，在估值方面的优势已经丧失了，应该谨慎对待。对此，你是如何看待的？
嘉宾:上半年的上涨说明市场认同了这类企业被低估的事实，而这一情况现在已经发生了彻底改变，目前应该说这两类企业不存在被低估的情况。但是，未来消费类企业扮演的角色将越来越重要，这类上市公司的利润增长速度会比较快，在这一基础上应当给这类行业更高的估值水平。我们还看好消费服务行业中的银行、旅游、酒店、航空类股票。目前的银行股估值水平还非常低。旅游行业的风景点和景区，是一种稀缺资源，也是一种竞争力。
主持人：你们为什么会重点关注航空业？
嘉宾：随着整个经济的发展，居民生活水平的提高，商务出差、私人旅游消费的发展速度很快，带来的直接后果就是航空公司发展力度的提高，以及票价的折扣率相对缩小。现在航空公司的盈利尽管处在低谷，发展潜力却很大，对这类行业、这类公司应该给予关注。
关注可持续的成长
主持人：在判断成长性方面，最应关注的指标是什么？
嘉宾:
我们最关注成长的持续性。成长性有很多方面，周期性行业在行业发展的高峰期会有一个很高的成长速度，一些公司通过资产收购，在某一个特定的阶段也会成长很快。我们追求可持续的成长性，因为长时间持续成长所产生的复利效应，对股价的推动力非常大。
主持人:
那么如何寻找到可持续发展的成长性公司呢？
嘉宾：首先，我们会关注核心竞争力。所谓核心竞争力，就是公司所拥有的独特的东西，如品牌、资源、营销渠道、管理能力，这些独特的东西能把这个行业的进入门槛提到很高，公司可以把竞争对手挡在门外。第二，我们会比较关注增长模式。增长模式有两种，一个是外生的，一个是内生的。外生的在很大程度上受到宏观经济发展状况，产业发展周期，甚至包括资金面等因素的限制。
内生的会有比较高的发展速度，会通过优秀的团队，通过产品成本的不断降低，通过提高产品的档次，提高产品的附加值等手段，间接提高产品的毛利率。(文字整理：张勇军)
半年换手逾10倍
基金频繁买卖为哪般
最新公布的基金中报数据显示，基金投资
股票换手率居高不下的问题，在今年上半年有恶化的倾向。华富竞争力优选、天弘精选两只基金今年上半年的换手率居然超过10倍。
"基金素来号称主要从基本面角度选股，但频繁换手却与其所标榜的投资理念南辕北辙。"一位专家他指出，基金过度买卖股票，容易加大投资风险，并有利益输送的嫌疑，与国际上通行的基金投资理念格格不入。
华富优选的换手率近20倍
截至今年6月30日，华富竞争力优选的期末基金净值仅为1.58亿元，是一只典型的小盘混合型基金。然而，今年上半年，该基金累计买入股票成本总额12.59亿元，累计卖出股票收入总额13.23亿元，换手率高达19.46倍。
天弘精选的换手率超过14倍
今年上半年，天弘精选基金的换手率为14.22倍，也是一只买卖非常频繁的小基金。截至今年6月30日，天弘精选的期末基金资产净值为1.28亿元，其中股票资产为5155万元。然而，该基金上半年的股票买入成本总额为2.99亿元，股票卖出收入总额为3.09亿元。
在短短半年时间内，天弘精选在上海石化、G包钢、G东方、G邯钢等股票上做了大量买进、卖出的交易，例如在上海石化上曾累计买入1180万元，累计卖出1275万元；在G包钢上曾累计买入1053万元，累计卖出1208万元。
尽管在交易上表现得非常繁忙，但该基金的交易业绩实在不敢恭维。今年上半年，天弘精选的净值增长率仅为13.55%，在42只混合型基金中居于倒数第二名。
基金频繁买卖值得警惕
业界资深专家表示，国内基金的股票投资周转率偏高现象值得警惕。在海外成熟市场，大多数基金的股票投资年周转率在1倍左右，如果超过2倍就须向投资者解释原因。
投资者将钱交给基金打理，主要是看中其专业投研能力，是希望通过基金对上市公司基本面的透彻研究，实现间接投资优秀企业，分享经济成长的利益。基金如果背离了这个基本要求，将投资者的钱拿去短线炒作，其存在的社会价值就会大打折扣。
首先，换手率偏高的基金，其风险要明显高于换手率较低的基金。基金频繁买卖，就显示其对上市公司基本面缺乏真正的了解，不敢持股，只能盯着股价涨跌做差价。第二，主要依靠做短线价差交易的基金，其赚钱的运气性因素很大，业绩缺乏可复制性。第三，基金成交额越大，向券商支付的佣金成本就越高，基金持有人的一部分钱就会在基金经理每天的买入卖出之间不知不觉地流进了券商的口袋。
（祁和忠）
基金业绩冠军：回避估值偏高的行业和个股
今年以来净值上涨最快的股票型基金--华夏大盘
今年至今的基金业绩冠军华夏大盘基金认为，上半年股票市场在高增长、低通胀、宽货币的宏观面支持下，借助股权分置改革、上市公司业绩增长、人民币升值
、流动性过剩等催化因素，走出了强劲的单边上涨行情。
华夏大盘预计下半年经济仍能保持快速增长，但随着通货膨胀压力的加大，宏观调控的力度会有所加强，尤其是在控制信贷和房地产投资方面。同时新股发行和再融资节奏加快、"小非"逐步开始流通等因素的影响，下半年市场的震荡会有所加剧。操作策略上，本基金将适当提高组合的防御性，回避估值偏高的行业和个股，通过挖掘尚未被充分关注的局部投资机会，在控制组合整体风险的同时努力提高收益。（上海证券报）
下半年是局部行情
基金青睐金融地产
半年报显示，基金对房地产股青眼有加
在经历了上半年股票市场的整体大幅上涨之后，下半年赚钱显然变得困难了起来。在基金经理看来，普涨局面将很难再现，要想继续取得丰厚收益，必须依赖于精选个股。
大涨之后指数需要休息
大部分基金经理对下半年指数的期望并不高，不过，也没有人认为牛市将就此中止。维持箱体振荡是基金经理对后市普遍的判断。
海富通股票基金认为，目前市场处于有利因素与不利因素交织的状态：市场资金的供给非常充分、部分行业未来有望高增长、后股权分置改革时代并购重组的活跃等因素将成为活跃股市的动力；但同时，市场经过大幅上升后，估值水平已不低，个别股票已经出现了一定的估值泡沫，此外，宏观调控、周边市场的调整、巨型IPO和股市大扩容都将对后市构成一定压力。
"上述有利和不利因素的交互作用以及对投资者心理的影响，将使下半年A股市场的行情运行变得较为复杂。市场再次出现上半年的大幅上升行情的可能性不大，指数很可能会维持箱体运行的态势。"
海富通股票基金得出结论说。
积极寻找结构性机会
不过，绝大多数基金仍旧坚持认为，即使对大市应当持谨慎态度，但并不妨碍基金在其中寻找结构性机会。
宝康消费品认为，短期市场存在不确定因素，但支持市场向好的基本因素没有改变，市场面临调整的同时也面临机遇。因为从较长时期看，中国经济仍具备保持长期较快增长的动力，龙头企业能获得高于行业的增速，而全流通后大股东资产注入、整体上市等等带来的盈利的外生性增长也将提高上市公司业绩的增长率，并且，人民币升值也将为A股带来持续价值重估的动力。
嘉实增长指出，与过去几年一样，中国市场仍存在诸多的结构性投资机会。整体上市、"十一五"规划、军工、新能源、制度变革等主题性投资机会将成为亮点。
金融地产有望再度发威
基金所谓的结构性机会在哪里？从半年报中可以看出，在上半年发掘了有色、军工等黑马之后，基金现在对这些板块的高估值开始望而生畏；而对于前两个月表现落后于大市的金融和地产则开始青眼有加。
广发聚富指出，稳定、可持续的低成长型行业和公司，在经历过上半年市场过于追求"高速成长"而被冷落后，其目前的估值水平和成长的确定性将使之重新具有吸引力，这些行业包括银行、高速公路、房地产公司以及部分大盘股公司。
博时裕富也认为，人民币的长期升值趋势比较明显，有益于房地产行业发展，针对房地产的宏观调控，有益于房地产业的整合，看好这个行业中的优势企业，相信它们能够获得更大的市场份额，给投资者带来回报。
此外，一些基金公司指出，以下行业和主题，值得重点研究：第一：节能相关行业，包括风能、核能以及电站设备等行业；第二：存在并购价值和资产注入可能的行业和公司。第三，符合产业升级和政府产业政策的行业，例如装备行业等。另外，具备品牌和核心竞争力的公司以及已经或者将要实行股权激励的公司也会存在机会。
